Posicionamiento y Construcción de Carteras 1T20253 min read

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Texto: Departamento de Asesoramiento y Análisis de A&G

Nuestro escenario base se centra en que con el nuevo mandato de Trump podemos asistir a una prolongación del ciclo económico gracias a un nuevo impulso al crecimiento estadounidense, manteniéndose la inflación y los tipos de interés a la baja en un primer momento, aunque posteriormente podríamos ver cierto repunte de ambos. En la zona Euro, la debilidad económica actual, unida a unas previsiones de menor crecimiento e inflación, deberían traducirse en bajadas de tipos más pronunciadas.

Centrándonos en las diferentes clases de activos de las carteras, creemos que sigue el viento de cola para los activos de riesgo. Mantenemos la neutralidad en la renta variable y pasamos a sobreponderar la renta fija respecto la liquidez. Como ya sabéis, para nosotros estar neutrales en renta variable es tener una exposición relativamente alta ya que se trata del 90% del máximo de nuestro perfil de inversión. Continuamos con nuestras estrategias relativas, con mayor convicción, si cabe, tras la victoria de Trump, como Estados Unidos sobre Europa o pequeñas y medianas compañías sobre grandes, mientras que hemos neutralizado la preferencia de crecimiento sobre valor.

En renta fija, aunque hemos ido reduciendo agresividad tanto en duración como en renta fija corporativa, mantenemos cierta sobreponderación, con preferencia por el tramo medio de la curva. La deuda privada, a pesar de no estar especialmente barata, seguimos creyendo que se encuentra en un escenario óptimo. Compañías con mucha caja, tipos a la baja, mayor acceso a la financiación y resultados empresariales mejorando, nos invitan a incrementar nuestra exposición si asistiéramos a ampliaciones de los diferenciales de crédito. Para aquellos inversores dispuestos a asumir mayor riesgo, seguimos pensando que antes que los bonos de alta rentabilidad, tienen más valor los bonos subordinados de compañías sólidas, con buena calidad de balance, generación de caja predecible y cuyo emisor disfrute de una buena calificación crediticia.

En renta variable, seguimos creyendo que estamos en un entorno adecuado para el mercado de acciones. Geográficamente, a pesar de la diferencia de rentabilidades y de valoraciones de los últimos años seguimos prefiriendo Estados Unidos frente a Europa, alimentada por su fuerte crecimiento en beneficios. Dentro del mercado americano, vemos oportunidades en tecnología, consumo estable, compañías que puedan verse beneficiadas por cierta relajación regulatoria, como puede ser el sector financiero y las pequeñas y medianas compañías, que además se beneficiarían de unos tipos a la baja y, a priori, son más inmunes a los cambios arancelarios además de cotizar a unas valoraciones más atractivas. En la zona Euro, pese a tener menor exposición y convicción, vemos valor en sectores que se beneficiarán de los recortes de tipos como el inmobiliario y las utilities u otros defensivos como salud o defensa. En los mercados emergentes creemos que los riesgos son muy elevados y vemos menos oportunidades.

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