Posicionamiento y Construcción de Carteras 3T20263 min read

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Texto: Departamento de Soluciones de Inversión de A&G

Nuestro escenario central continúa marcado por la evolución de las condiciones financieras globales y por la progresiva normalización de las tensiones geopolíticas. Aunque los riesgos asociados a Oriente Medio han perdido intensidad, seguimos considerando que se mantiene la incertidumbre y que sus efectos sobre materias primas, inflación y confianza no han desaparecido por completo. La reciente moderación del precio del petróleo reduce parte de la presión inmediata sobre los mercados, pero no elimina el riesgo de nuevos episodios de volatilidad. En este entorno, las expectativas de inflación siguen siendo superiores a las previstas a comienzos de año, lo que limita el margen de actuación de los bancos centrales e incrementa la probabilidad de que los tipos de interés permanezcan en niveles restrictivos durante más tiempo. Si estas condiciones financieras se consolidaran, tendrían un impacto gradual sobre el crecimiento económico, aumentando los riesgos de desaceleración. No obstante, seguimos sin considerar la estanflación como nuestro escenario central.

Tras el conflicto bélico, el escenario descontado por el mercado de renta variable fue excesivamente adverso, provocando correcciones en todos los índices. Sin embargo, unos resultados empresariales sólidos y unas estimaciones resistentes han permitido que las valoraciones recuperasen atractivo e impulsaran al mercado, apoyándose más en factores microeconómicos que macroeconómicos, así como en un componente técnico derivado de la elevada concentración de los índices. En este contexto, mantenemos nuestra preferencia por áreas geográficas como Estados Unidos, donde la calidad de los beneficios y el liderazgo sectorial siguen ofreciendo una mayor visibilidad. Por el contrario, infraponderamos Europa, que presenta mayores vulnerabilidades debido a su menor dinamismo económico, su exposición al ciclo industrial y energético y una sensibilidad más elevada a la desaceleración del comercio global. Finalmente, mantenemos una visión relativamente positiva sobre Asia, destacando su importancia en la cadena productiva tecnológica.

En renta fija, consideramos que los tramos cortos y medios de la curva, en torno a los tres años, siguen ofreciendo un binomio rentabilidad-riesgo razonable, con rendimientos capaces de batir la inflación en ese horizonte temporal. Dentro de la renta fija corporativa, nos mantenemos defensivos, posicionándonos en el crédito con grado de inversión sobre el resto de bonos corporativos.

Por último, seguimos defendiendo la inclusión de activos defensivos como el oro y el dólar dentro de las carteras. Ambos continúan desempeñando un papel relevante como estabilizadores en un entorno de elevada incertidumbre. Si bien la volatilidad reciente, derivada en parte de movimientos tácticos de mercado y de las expectativas sobre política monetaria, ha afectado a su comportamiento en el corto plazo, su capacidad de diversificación y preservación de valor sigue siendo clave en la construcción de carteras equilibradas.

En definitiva, mantenemos una visión constructiva, priorizando la diversificación, la calidad de los activos y la flexibilidad táctica como pilares fundamentales de nuestra estrategia de inversión. Buscamos una cartera selectiva en renta variable, con preferencia por Estados Unidos sobre Europa, combinada con renta fija corporativa de calidad y estabilizadores como el dólar y el oro para momentos de incertidumbre. Nuestro objetivo es construir carteras flexibles y resilientes, capaces de adaptarse a un entorno que sigue ofreciendo tanto riesgos como oportunidades de inversión.

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