Posicionamiento y Construcción de Carteras en el 1T20231 min read

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Los bancos centrales continuarán siendo protagonistas durante la primera mitad del año, luchando contra una inflación que ha sido más alta y ha durado más de lo que esperaban. El escenario ideal sería que la inflación continuara retrocediendo, para acercarse a los niveles objetivo de los bancos centrales, con un impacto negativo pero limitado en la economía. Tenemos señales de que este puede ser el camino, pero creemos que es pronto para olvidarnos de los riesgos: una inflación que no se ajuste y obligue a los bancos centrales a ser más agresivos o un impacto mucho mayor de las restricciones monetarias que implicaría fuertes revisiones a la baja en las estimaciones. Los próximos meses continuará la volatilidad hasta que ganemos visibilidad sobre el final del ajuste monetario.

Creemos que faltan ajustes en las estimaciones de beneficios y que es pronto para ver las primeras bajadas de tipos de interés, pero después de la fuerte caída en los principales activos de riesgo en 2022, estamos en niveles relativamente atractivos para cotizar el próximo ciclo. Este es sobre todo el caso de la renta fija, que tras años fuera del radar, volverá a tomar protagonismo en las carteras, al ofrecer una rentabilidad muy interesante para su volatilidad. En el caso de la renta variable, si bien creemos que muchos factores de riesgo están descontados en el precio, el potencial que ofrece a doce meses a los niveles actuales no es tan elevado como para compensar su riesgo. Para los inversores exigentes, esperaríamos precios algo más bajos para aumentar riesgos, tal como describimos en el informe.

Puede descargarse el PDF con el informe haciendo clic en la imagen de abajo.