Cambio de ciclo en Renta Fija5 min read

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Texto: Germán García Mellado, Gestor del fondo DIP Flexible Bonds y DIP High Income Bond

Tras un año de elevada volatilidad e incertidumbre en muchos frentes, 2023 ha acabado siendo un ejercicio moderadamente positivo para la renta fija donde los índices de bonos han recuperado casi la mitad del terreno perdido en el histórico 2022. El índice de bonos globales (Bloomberg Global Aggregate) finaliza 2023 con una rentabilidad del +5,7% mientras que el de bonos europeos (Bloomberg Euro Aggregate) lo hace en el +7,2%, después de haber caído un -16% y un -17% en 2022, respectivamente. Como explicaremos más adelante, nosotros hemos logrado a través de la gestión activa, unos resultados muy superiores a los de dichos índices.

Son muchos los eventos que han aportado volatilidad al activo en el último ejercicio: inflación más pegajosa de lo esperado por ciclo económico sorprendentemente resiliente, crisis bancaria regional estadounidense con las derivadas en Credit Suisse, geopolítica (guerras en Europa y Oriente Medio), crisis inmobiliaria en China, retórica de “tipos más altos durante más tiempo” que ha predominado durante casi todo el ejercicio…etc.

Pero todo ello ha quedado eclipsado por el cambio de discurso de los bancos centrales desde mediados de octubre. En un primer momento se produjo una intervención verbal por parte de la Reserva Federal debido a los niveles alcanzados por las rentabilidades nominales y reales de los bonos americanos. Este posicionamiento fue confirmado posteriormente con las estimaciones de tipos para los próximos años en la reunión de política monetaria de diciembre, comentando de manera abierta la posibilidad de aplicar bajadas de tipos de intervención en próximas reuniones.

Por ello, el debate en el que se centran actualmente los inversores es en qué momento y a qué velocidad se van a producir estas bajadas de tipos. Esto, sin duda, son buenas noticias para los activos de renta fija, que podrían verse beneficiados por las rentabilidades históricamente altas que ofrecen los bonos, sobre todo la deuda de mayor calidad crediticia, que adicionalmente nos puede proteger ante determinados riesgos de cola que se puedan dar en 2024.

Independientemente de que los tipos bajen más o menos rápido, parece que ya hemos visto el pico y el próximo ciclo monetario será expansivo. El principal riesgo al que se enfrentan los mercados en general y la renta fija en particular, sería una segunda ola de inflación que forzara a cambiar el paso a las autoridades monetarias, pero es un escenario que vemos poco probable debido al retardo que todavía tiene el ciclo económico respecto a las históricas políticas monetarias restrictivas aplicadas en los últimos dos años. Unas políticas fiscales que deberían ser menos expansivas que en el pasado reciente y las menores tasas de ahorro de las familias, ayudarán a enfriar la demanda, contribuyendo con ello al proceso de desinflación que hemos visto en 2023.

Ni mucho menos ha pasado la oportunidad en renta fija, después de los buenos resultados de este ejercicio 2023. Sigue siendo buen momento para construir carteras de bonos por la atractiva rentabilidad ofrecida en términos absolutos y relativos, y alargando el plazo de las inversiones, podremos reducir el riesgo de reinversión para los próximos años. Los bonos continúan ofreciendo un colchón de rentabilidad atractivo, y nos aportan un elevado margen de seguridad ante los diferentes eventos que puedan producirse, así como una protección ante el ahora poco probable aterrizaje forzoso de la economía.

Tras más de una década de represión financiera, volvemos a un entorno en el que la renta fija ofrece rentabilidades atractivas, pudiendo elegir la tipología de deuda que mejor se adapte a nuestra visión macro y microeconómica para posicionar las carteras ante diferentes entornos.  Es un buen momento para la gestión activa multiestrategia en renta fija que añada valor, y así aspirar a rentabilidades superiores a las implícitas de los bonos que se tienen en cartera.

Una gestión activa y flexible en bonos de gobierno y corporativos, podrá añadir valor y generar mayores retornos que la inversión en activos del mercado monetario, que una vez vencidos, tendrán que ser reinvertidos en un entorno de bajadas de tipos de interés.

Ejemplos de estrategias flexibles en renta fija como el DIP Flexible Bonds o el DIP High Income Bond, que posicionaron la cartera en 2022 con duraciones reducidas en emisiones de deuda conservadora, y han ido incrementando la exposición a mercado a medida que las rentabilidades de los bonos ofrecían óptimos binomios rentabilidad-riesgo, son una buena opción para invertir en renta fija en un momento en que los bancos centrales han empezado a concretar el esperado pivote en política monetaria.

Esta gestión activa ha permitido obtener retornos en 2023 del 7,56% (DIP Flexible Bonds) y 10,39% (DIP High Income Bond), batiendo en más de un 11% a los índices de referencia desde inicio de 2022.

A la vez que se han conseguido estas rentabilidades pasadas, hemos incrementado el potencial de revalorización de cartera a futuro, ya que se ha incrementado la TIR implícita hasta el 4% en el caso de DIP Flexible Bonds, muy superior al 1,3% que tenía hace dos años.

Y además…

Nombre del fondo	Categoría	Rentabilidad					Fecha de valoración	Ficha
		Año Actual	Trimestre	1 año	3 años	5 años
A&G Renta Fija Corto Plazo FI	Renta Fija Corto Plazo	3,40%	1,39%	3,40%	1,35%	1,27%	31/12/2023	PDF
DIP - Flexible Bonds (antes MR Global Bonds)	Renta Fija	7,16%	4,62%	7,16%	-0,18%	7,99%	31/12/2023	PDF
DIP - Conservative Multi Asset (antes DIP Client Risk 3)	Mixto Conservador	1,79%	0,79%	1,79%	4,43%	9,62%	31/12/2023	PDF
DIP - Flexible Equities (antes MR Global Equities)	Mixto Renta Variable	9,61%	5,06%	9,61%	6,15%	9,80%	31/12/2023	PDF
DIP - European Equities Fund	Renta Variable Europea	6,70%	4,32%	6,70%	2,11%	20,97%	31/12/2023	PDF
DIP - Taltrack Equity Managers	Renta Variable Global	21,43%	9,01%	21,43%	12,83%	53,97%	31/12/2023	PDF
DIP - Value Catalyst Equity	Renta Variable Global	12,90%	3,68%	12,90%			31/12/2023	PDF
DIP - High Income Bond	Renta Fija	10,46%	6,98%	10,46%	-0,36%	13,14%	31/12/2023	PDF