Gestión activa en Renta Fija para combatir los tipos negativos3 min read

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Texto: Germán García Mellado, Gestor de Renta Fija de A&G Banca Privada

Corren tiempos difíciles para la gestión tradicional en renta fija. Con más de 11 billones de euros de bonos ofreciendo rentabilidades negativas, se deberían buscar opciones de inversión diferentes a las tradicionales en aras de, no sólo obtener retornos positivos, sino rentabilizar las inversiones por encima del gran enemigo del ahorrador, la inflación.

En este entorno, creemos que en renta fija las carteras conservadoras deben invertirse en diferentes estrategias descorrelacionadas entre ellas que nos permitan obtener una volatilidad global de cartera reducida, pero sin renunciar en exceso a rentabilidad. En renta fija existen instrumentos de deuda de un mismo emisor que pueden tener diferentes comportamientos ante determinados eventos: la deuda senior de empresas con grado de inversión, en general, tendrá un comportamiento más correlacionado con el de los tipos de interés (bonos de gobierno), mientras que la deuda subordinada del mismo emisor se verá más afectada por el diferencial de crédito o prima de riesgo del bono.

Un ciclo económico maduro, en proceso de desaceleración, con ausencia de presiones inflacionistas y apoyo monetario de bancos centrales, no debería ser un entorno especialmente negativo para los activos de renta fija, ya que nos invita a pensar que los tipos de interés permanecerán bajos durante un periodo prolongado de tiempo. Por ello, si la esperada normalización de tipos llegara finalmente a la eurozona, ésta no debería situar los tipos de intervención en los niveles vistos en ciclos económicos anteriores.

Dadas las rentabilidades absolutas que tenemos en los activos más seguros de renta fija (bonos de gobierno), cualquier repunte de tipos podría reportar retornos negativos que no serían absorbidos por el colchón de rentabilidad o carry ofrecido por los bonos. Estrategias de primas de riesgo de unos bonos soberanos frente a otros, o de posicionamiento en curvas de tipos de interés dentro de un mismo emisor, son opciones de inversión descorrelacionadas del mercado, que deberían ganar peso relativo en estrategias conservadoras en este activo. A su vez, una gestión activa de la duración de tipos de interés y de crédito se hace especialmente importante a la hora de invertir carteras de renta fija en el momento actual.

Consideramos que, en este entorno de mercado, los bonos de entidades financieras y los bonos corporativos ofrecen rentabilidades atractivas respecto a los gobiernos. Un sector bancario mucho más capitalizado que en crisis anteriores y con exigentes requerimientos regulatorios nos parece una buena opción de inversión, aunque siempre monitorizando de cerca la evolución de los fundamentales de los emisores en los que se invierte.

Por tanto, consideramos oportuno, aunque no suficiente, flexibilizar las estrategias conservadoras en renta fija, con una gestión activa tanto de los tipos de interés como de los diferenciales de crédito, que permita adaptar la cartera de manera rápida y ágil a los movimientos que se vayan produciendo en el mercado.

Este tipo de estrategias son las implementadas en el fondo DIP Flexible Bonds desde el 31/12/18, obteniendo en 2019 una rentabilidad cercana al 6% con apenas un 1.5% de volatilidad, lo que sitúa al fondo en el primer decil de su categoría en términos de rentabilidad riesgo.

Nombre del fondo	Categoría	Rentabilidad					Fecha de valoración	Ficha
		Año Actual	Trimestre	1 año	3 años	5 años
A&G Renta Fija Corto Plazo FI	Renta Fija Corto Plazo	-0,16%	-0,07%	-0,16%	-0,66%	-0,61%	31/12/2019	PDF
DIP - Flexible Bonds (antes MR Global Bonds)	Renta Fija	6,13%	0,78%	6,13%	5,35%	7,89%	31/12/2019	PDF
DIP - Conservative Multi Asset (antes DIP Client Risk 3)	Mixto Conservador	5,43%	0,49%	5,43%	2,88%	8,43%	31/12/2019	PDF
DIP - Strategic Portfolio Fund	Mixto Equilibrado	3,52%	0,78%	3,52%	-1,86%	-	31/12/2019	PDF
DIP - Flexible Equities (antes MR Global Equities)	Mixto Renta Variable	5,29%	4,44%	5,29%	4,84%	11,99%	31/12/2019	PDF
DIP - Spanish Equities Fund	Renta Variable España	3,86%	2,49%	3,86%	-	-	31/12/2019	PDF
DIP - European Equities Fund	Renta Variable Europea	17,34%	5,75%	17,34%	28,18%	52,47%	31/12/2019	PDF
DIP - Taltrack Equity Managers	Renta Variable Global	21,82%	6,88%	21,82%	21,70%	-	31/12/2019	PDF