Optimistas para 2021 pero realistas3 min read

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Texto: Diego Fernández Elices, Director General de Inversiones de A&G

• Termina 2020 con el MSCI World S&P 500 Nasdaq en máximos históricos el Bitcoin disparado y los diferenciales de crédito en niveles pre pandemia.

• …. y todo con los mismos catalizadores que los de los años posteriores a la Gran Recesión Financiera apoyo monetario extremo, ayudado por estímulos fiscales.

• Los mercados se han visto beneficiados, adicionalmente, por el fuerte crecimiento de la actividad económica esperado para los próximos trimestres apoyado en gran medida por la vacuna.

• Esperamos ver en 2021 la mayor recuperación global de la década (global PIB 4 5 5 aunque quedaría aún cerca de un 3 por debajo de niveles pre pandemia ayudado por el efecto base, pero en los años posteriores, la deuda lastrará el crecimiento

• Recuperación, reflación y rotación apoyados por la política monetaria y fiscal parece una opinión muy de consenso Quizás demasiado y con cierta complacencia respecto algunos de los riesgos.

• Después de la fuerte recuperación inicial, esperamos un ciclo alcista menos largo y menos intenso que ciclos anteriores, con mayor peso de los gobiernos, menor globalización e inflación contenida.

• El mensaje del no deja de ser don’t fight the Fed their friends Se espera que el Balance del G4 continúe aumentando fuertemente en 2021 3.6 Tr según JP Morgan después de haber aumentado en 7.8 Tr en el 2020

• Aunque las valoraciones de la renta variable ya no se puedan calificar de “ al menos a nivel índice y en términos absolutos) hay demasiada liquidez para que las bolsas no lo hagan bien en 2021.

• Nuestro posicionamiento es OPTIMISTA PARA 2021 PERO CON REALISMO

Breve repaso de los mercados en 2020

•  La característica principal del ejercicio 2020 ha sido la volatilidad extrema.

• La afirmación anterior no se basa sólo en los niveles de volatilidad como medida estadística, alcanzados en el mes de marzo y abril, para después volver a tener fuertes repuntes en junio y septiembre.

• Como muestra el gráfico de la izquierda, el número de movimientos de tres sigmas registrados durante 2021 ha sido muy superior a los registrados en 2007 o 2008

• Estadísticamente, para una distribución normal de retornos, un evento de tres sigmas ocurre un 0.3 de las veces.

2020 ha sido un año positivo para activos de riesgo.

• No sin volatilidad y con muchas oportunidades para perdérselo, pero el ejercicio 2020 ha terminado siendo muy positivo para la mayoría de los activos de riesgo.

• Las bolsas mundiales han subido un 11 en 2020 con grandes divergencias entre el 18 del S&P 500 y el 1 7 del índice MSCI Europa.

• El comportamiento de la renta fija gubernamental ha sido también excelente, especialmente la de EEUU, con una revalorización en precio de su bono a 10 años del 10 en el ejercicio.

• El dólar ha estado débil, no sólo contra el sino contra la mayor parte de divisas El índice del dólar ha caído un 2.8 perdiendo un 9 frente al y casi un 14 frente a divisas como la corona sueca.

• Gran volumen de emisiones brutas de deuda en el ejercicio, creciendo al 38 en gobiernos de países desarrollados y al 50 en bonos high yield.

Puede descargarse el PDF con el informe haciendo clic en la imagen de abajo.